來源：證券時報 證券時報記者 劉敬元 鄧雄鷹 自2021年12月獲準參與證券出借業務以來，準備保險版融券業務已開閘一周年。工作一年來，緊鑼行業有何實踐嘗試？交易對手方主要是密鼓誰？未來空間如何？證券時報記者就此專訪了國壽資產、人保資產等已開展融券業務的業務有待頭部保險資管公司。 當前融出券種債券為主 2021年12月3日，活力銀保監會發布《關于保險資金參與證券出借業務有關事項的釋放通知》（下稱“《通知》”），正式放行保險資金參與境內外證券出借業務。準備從公開信息可以看到，工作保險機構在這一年中針對這一業務開展的緊鑼些許動作。 2022年3月24日，密鼓上市公司中國人壽(37.930, 0.20, 0.53%)公告，業務有待董事會已審議通過議案，活力該公司將委托中國人壽資產管理有限公司（下稱“國壽資產”）開展境內證券出借業務。釋放 2022年6月10日，準備經過前期大量準備工作，中國人保(5.310, -0.02, -0.38%)資產管理有限公司（下稱“人保資產”）和交通銀行(4.810, 0.01, 0.21%)的首筆債券出借業務交易成功完成。 數據顯示，中國人壽和中國人保均為國內萬億級保險公司。其中，中國人壽2021年末投資資產規模已達4.7萬億元，債券配置比例為48.20%，股票和基金（不含貨幣市場基金）配置比例為8.75%；中國人保2021年末投資資產為1.2萬億元，債券投資占比40.7%。 2022年12月，人保資產相關人士向證券時報記者表示，該公司出借的債券規模達30.7億元，涉及的債券主要為國債、銀行永續債、銀行二級資本補充債等債券品種。未來，人保資產將根據業務發展需要，在有效控制借貸風險的前提下，逐步擴大債券出借的交易規模。 “目前，公司債券出借業務穩步開展、有序推進，主要融出券種是保險機構優勢持倉的中長期利率債?！眹鴫圪Y產有關人士也向證券時報記者表示，隨著交易的持續拓展，其他一些債券出借的需求也在陸續對接中。 交易對手選擇思路明確 考慮到保險資金開展融券業務的風險，《通知》對于交易對手即證券借入人也有嚴格規定。例如，保險機構參與境內債券出借業務，應當選擇符合條件的證券公司和商業銀行作為債券借入人，并實施嚴格的準入管理。 借入人為證券公司的，其上一會計年度末經審計的凈資產不得低于60億元人民幣，最近一年分類監管評級不得低于A類；借入人為商業銀行的，其上一會計年度末經審計的凈資產不得低于100億元人民幣，或者已在境內外交易所主板上市。 人保資產介紹，目前證券出借的交易對手主要為商業銀行和證券公司。為控制債券借貸業務交易風險，該公司對交易對手進行了嚴格要求：一是必須符合銀保監會《通知》要求；二是必須符合中國人保集團內控制度規定，交易對手必須為集團交易對手正面清單中的主體；三是必須在《中國銀行(3.200, 0.00, 0.00%)間市場債券借貸交易主協議（2022年版）》簽署備案名單中。 國壽資產方面表示，對于交易對手的選擇，公司嚴格遵守銀保監會《通知》的相關要求，建立債券出借業務交易對手白名單。白名單的標準既符合監管《通知》要求，又結合公司對市場主體的內部信用評級，綜合評判形成對手庫。 “從實際業務的開展情況看，現階段合作較多的交易對手主要為國有大行、市場排名靠前的大型證券公司等。隨著業務的發展，預計交易對手范圍還將進一步擴大?！眹鴫圪Y產稱。 前中后臺多部門聯動 作為一項新業務，保險機構證券出借業務的開展涉及部門眾多，已開展這一業務的公司，均是前中后臺多個部門聯動，做好協同配合工作。 人保資產表示，公司高度重視證券出借業務的展業。為做好業務準備，固定收益投資部指定專門團隊負責該項業務，廣泛聯系市場同業就債券借貸業務特點、后臺結算、風險控制和交易策略等進行深入交流，完成了債券借貸交易主協議的簽署工作，并制定相應制度和流程。 同時，債券出借業務系統建設是債券借貸業務開展的前提和風險管理的重要手段，由信息技術部門按照公司規定進行招投標，并及時聯系前臺業務部門、中臺風控部門和后臺結算部門進行系統的建立、測試、驗收。人保資產經過前中后部門協調，基于業務開展、制度系統建設先行的風控意識，齊心協力克服了疫情封閉在家的困難，短期內和銀行開展了首筆交易。 國壽資產介紹，自銀保監會下發《通知》以來，在公司董事會、管理層的統一領導下，由固定收益投資部門牽頭，風險、交易、信用管理、運營、科技等部門共同協作，加緊推進證券出借業務的各項準備工作，包括對出借業務廣泛開展市場調研、進行可行性分析、完成董事會業務授權與委托方投資授權、制定業務管理制度流程、簽署借貸主協議、完成相關系統功能建設與報表開發等。前中后臺數十名專業人員共同參與，就債券出借業務進行多次會研，從合規管理、人員準備、交易準備、清算核算與數據管理、IT環境支持、風險點識別及風險對策、制度流程等多個方面進行充分評估，最終確保債券出借業務風控措施扎實、實操運作完善。 市場發展空間廣闊 保險公司證券出借業務被認為是具有廣闊市場需求和空間的業務。 中國保險資產管理業協會此前相關調研顯示，在30家已開展證券業務的保險資產管理公司中，超六成機構有意愿參與證券出借業務。其中，18家保險資產管理公司愿意參與境內轉融通證券出借業務，11家保險資產管理公司希望參與境內債券出借業務，1家保險資產管理公司期待參與境外證券出借業務。 國泰君安(13.610, 0.15, 1.11%)證券非銀團隊此前預計，保險資金獲準參與證券出借業務將有利于存量規模較大且各類指標符合監管標準的大型險企?？紤]到保險資金覆蓋負債成本的天然屬性，要求其在資金運用時重點關注風險防控，預計新政實施初期保險公司將審慎參與，確保資金安全。根據測算，中性假設下，參與證券出借業務將增厚保險資金投資收益率0.05%。 多位受訪的業界人士認為，保險資金參與證券出借業務，有利于擴大可融通證券資源供給，促進市場供需結構調整和抑制投機行為，在一定程度上起到“穩定器”和“壓艙石”作用，服務資本市場高質量發展。 根據中國銀保監會公布的數據，截至2022年10月末，我國境內保險資金運用余額為24.5萬億元，其中債券10.1萬億元，股票和證券投資基金2.9萬億元，兩者合計13萬億元。 人保資產有關人士對證券時報記者表示，放開對保險資金債券出借業務，增加了債券市場供給，有利于活躍市場，給市場帶來新鮮血液，債券出借業務在保險資金參與后，交易規模有很大的增長空間。 國壽資產也認為，保險機構參與證券出借業務，具備廣闊的市場參與空間。保險機構是金融市場重要的穩定力量，基于自身資產負債管理需要，保險機構持有大量中長久期、高等級的債券等優質資產。通過出借業務，保險機構不僅可以積極盤活存量資產、提高綜合收益，還可以發揮自身結構優勢，為市場提供增量的優質交易標的，擴展市場交易深度和效率，促進優化中長端利率曲線的定價機制，提高資金融通效率，最終更好服務實體經濟。 “保險機構參與證券出借業務的時間還不長，希望監管機關繼續對險資參與這項業務進行更多指導。未來隨著保險機構對這一業務的參與不斷成熟，在適當的時候，也可以考慮繼續豐富交易方向，允許保險機構與其他市場主體一樣雙向開展證券借出和借入，進一步提升保險機構的市場化、專業化發展能力?！眹鴫圪Y產表示。 責任編輯：呂成飛